Złoty korzysta na globalnej poprawie nastrojów

Podczas czwartkowej sesji europejskiej euro kontynuowało wzrosty tuż po otwarciu handlu dochodząc do poziomu 1,112 USD. Choć Fed nie brzmiał bardzo gołębio podtrzymując oczekiwania na kolejną podwyżkę stóp w tym roku, to jednak w ocenie inwestorów ewentualna decyzja nie zapadnie już we wrześniu, a raczej na posiedzeniu grudniowym. W naszej ocenie stwierdzenie komitetu, że „krótkoterminowe ryzyko dla perspektyw gospodarczych obniżyło się” świadczy o tym, że amerykańskie bank centralny nie obawia się już skutków Brexitu, co jednak nie oznacza, że poprawa postrzegania gospodarki przez bank centralny od razu przełoży się na decyzję o dalszym zaostrzania polityki monetarnej. Utrzymująca się niepewność ekonomiczna (Chiny nadal są dużym zagrożeniem dla gospodarki światowej) i chęć uniknięcia wpływania na nastroje gospodarcze przed listopadowymi wyborami prezydenckimi mogą powodować, że Fed będzie skłaniał się ku jednej podwyżce stóp w 2016 roku. Kluczowe dla postrzegania dalszej polityki FOMC może okazać się planowane na sierpień wystąpienie prezes J. Yellen podczas corocznego spotkania w Jackson Hole.

Widmo Brexitu nie wywołuje już paniki także wśród europejskich inwestorów. Opublikowany w czwartek wskaźnik koniunktury gospodarczej (ESI) w strefie euro wzrósł o 0,2 pkt m/m, w lipcu wynosząc 104,6 pkt. Powyżej oczekiwań ekonomistów wypadł też wskaźnik nastrojów biznesu (BSI) rosnąc do 0,39 pkt. Dane wsparły klimat w Europie, na czym skorzystał też złoty. Po nieudanym porannym teście oporu na 4,38 para EURPLN zawróciła na koniec dnia notując poziomy o ponad 2-3-grosze niższe.

Na piątek zaplanowane są „stress-testy” obejmujące 51 europejskich banków. Wykażą one różnice w odporności poszczególnych instytucji oraz ewentualne ubytki w kapitałach. Agencja Fitch zapowiedziała, że zwróci uwagę przede wszystkim na to, w jakim stopniu zmniejszy się kapitał w niekorzystnym scenariuszu. W komunikacie podano, że najpewniej „(…) banki o wyższym ratingu wykażą się większą odpornością. Niemniej jednak stopień reakcji na stres w tym scenariuszu różni się w zależności od kraju UE (np. w Szwecji badania tego rodzaju dla rynku nieruchomości wykazują gorsze wyniki niż w innych krajach).” Fitch podkreśla też, że włoskie banki charakteryzują się najniższą jakością aktywów pośród głównych banków i dlatego to na nie inwestorzy przede wszystkim zwrócą uwagę.

Podczas czwartkowej aukcji długu Ministerstwo Finansów sprzedało papiery PS0721, WZ1122 oraz WZ0126 za łączną kwotę 7,95 mld PLN przy łącznym popycie w wysokości 13,42 mld PLN. W sprzedaży przeważały papiery 5-letnie o stałym kuponie, których rentowności ustalono na poziomie 2,327%. Cena za papiery o zmiennym kuponie dla nowej serii WZ1122 wyniosła 97,43 a dla sprzedawanej już wcześniej WZ0126 – 94,25. Silny popyt na papiery o stałym kuponie przyczynił się do zahamowania wzrostu ich rentowności, które na początku dnia sięgały poziomu 2,35%.

Po tym jak posiedzenie Fed przyniosło spadki rentowności, czwartek przebiegał w spokojnych nastrojach. Amerykańska krzywa po części odrobiła straty z środy, które sięgały 5 pb, przez co 10-letnie obligacje powróciły powyżej 1,50%. Sygnał przekazany przez amerykańskie władze monetarne nie jest jednoznaczny, jednak nie powinien przyczynić się do długotrwałych spadków rentowności. Na długi koniec krzywej nadal wpływa niska inflacja i brak oczekiwań na jej istotny wzrost. Przy spadkowym trendzie na cenach ropy może to okazać się najistotniejszy czynnik dla notowań na rynku długu. Ponadto wciąż prawdopodobne jest ponowne łagodzenie polityki monetarnej przez największe banki centralne jak BoJ, BoE czy EBC. Na niemieckiej krzywej wszystkie papiery do 10-letnich charakteryzują się ujemnymi rentownościami.