Jeszcze na plusie, ale spowolnienie coraz wyraźniejsze - podsumowanie wyników spółek za III kw.

Dobiegł końca okres publikacji sprawozdań finansowych polskich spółek giełdowych za trzeci kwartał 2012 r. Zagregowany wynik netto przedsiębiorstw notowanych na warszawskim parkiecie za okres od lipca do września okazał się o 200 mln zł lepszy niż rok wcześniej i wyniósł 10,7 mld zł.

W stosunku do III kw. 2011 r. przychody spółek ze sprzedaży wzrosły o 7,7 proc., zysk operacyjny spadł o 24 proc., natomiast zysk netto wzrósł o 2,2 proc. Uwagę zwraca szczególnie odmienna dynamika wyniku operacyjnego i netto. Rozbieżność ta wynika
z faktu, iż przed rokiem mieliśmy do czynienia z osłabianiem się złotówki. Przedsiębiorstwa posiadające dług denominowany w walucie obcej, głównie spółki paliwowe oraz mediowe, poniosły przed dwunastoma miesiącami stratę na rewaluacji długu oraz na ujemnych różnicach kursowych. Łącznie obciążyło to zysk netto tychże spółek na ok. 2 mld zł. W tym świetle poprawa wyniku netto o 2,2 proc. wygląda mało zachęcająco. Skorygowana o efekt osłabienia złotówki dynamika zysku netto wyniosłaby ok. -15 proc.

Sektor finansowy

Stosunkowo dobre wyniki finansowe zaprezentowały spółki z sektora finansowego, które skorzystały z hossy na rynku obligacji. Szczególnie pozytywnie zaskoczyło PZU osiągając 1,12 mld zł zysku netto, 33 proc. więcej od konsensusu analityków i prawie czterokrotnie więcej niż przed rokiem. Zysk z portfela inwestycyjnego wyniósł 1 mld zł
wobec 39 mln przed rokiem, a przypis składki brutto wzrósł o 4 proc. do 3,9 mld zł. Lepsze od prognoz wyniki zaprezentował również bank Pekao S.A. Jego zysk netto wzrósł o 4 proc. do poziomu 798 mln zł, bijąc konsensus rynkowy o 15 proc. Pozytywnie zaskoczył również Bank Handlowy osiągając 251 mln zł zysku netto, 38 proc. więcej niż przed rokiem oraz o 10 proc. więcej niż oczekiwali analitycy giełdowi. Największy polski bank, PKO BP, odnotował wyniki zgodne z oczekiwaniami, 921 mln zł zysku netto,
8 proc. mniej niż przed rokiem. Głównym powodem pogorszenia wyników było zwiększenie rezerw kredytowych o prawie 200 mln zł.

Sektor paliwowy

Dobry kwartał mają za sobą spółki paliwowe, PKN Orlen oraz Lotos, które wykorzystały środowisko wysokich marż rafineryjnych do znaczącego poprawienia wyników finansowych. PKN Orlen prawie pięciokrotnie zwiększył oczyszczony o efekt zapasów zysk operacyjny, który ostatecznie wyniósł 990 mln zł. Na szczególną uwagę zasługuje 2,6 mld zł przepływów pieniężnych uzyskanych z działalności operacyjnej, co
w przyszłym roku powinno pozwolić spółce wypłacić akcjonariuszom dywidendę
z zysków. W podobnym tonie można podsumować wyniku Lotosu, którego oczyszczony wynik operacyjny wyniósł 626 mln zł, 62 proc. więcej niż konsensus rynkowy, a zysk netto był o 1 mld zł wyższy niż przed rokiem i okazał się wyższy od oczekiwań analityków o 28 proc.

Sektor energetyczny

Zaskakująco dobry kwartał mają za sobą spółki energetyczne, które zwiększyły swoje zyski netto w porównaniu do zeszłego roku o 25 proc., do poziomu 1,75 mld zł. Największy progres odnotował Tauron, zwiększając zysk netto o 45 proc. i osiągając 420 mln zł. Taki wynik był o 16 proc. wyższy od konsensusu. Wyższy zysk odnotowała również spółka PGE, osiągając odpowiednio 1,25 i 1,13 mld zł zysku operacyjnego
i netto. Gorzej na tym tle wypadła Enea, z zyskiem netto na poziomie 190 mln zł, aż o 38 proc. gorzej niż przed rokiem.

Sektor węglowy

Mieszane wyniki zaprezentowały spółki z sektora węglowego, JSW oraz LWB Bogdanka. Pogorszenie koniunktury gospodarczej na świecie odbiło się na cenach węgla koksowego, co w znaczący sposób przełożyło się na wyniki finansowe JSW. Zyski operacyjny oraz netto spółki spadły o 57 proc. do poziomu odpowiednio 317 mln oraz 247 mln zł. W lepszej sytuacji znajduje się LWB Bogdanka, na której wyniki wpływ mają mocno rosnący poziom wydobycia oraz relatywnie stabilne ceny węgla energetycznego w Polsce. Spółka wypracowała 103 mln zł zysku netto, czterokrotnie zwiększając wynik sprzed roku.

Spółki z mWIG40

Gorsze niż przed rokiem wyniki zaprezentowały spółki wchodzące w skład indeksu mWIG40. Zagregowany zysk operacyjny tych 40 spółek spadł o 73 proc. a zysk netto
o 55 proc. do poziomu 724 mln zł. Dużo niższe wyniki opublikowała spółka Echo, której zysk operacyjny spadł o 360 mln zł, głównie z powodu niegotówkowego ujemnego przeszacowania portfela posiadanych nieruchomości. Duże straty odnotowały spółki znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej, Polimex oraz IDM. Pierwsza z nich odnotowała stratę netto w wysokości 232 mln zł, co stanowi pogorszenie o prawie 250 mln zł w stosunku do wyników sprzed roku. IDM natomiast zaksięgował stratę netto na poziomie 143 mln zł, 100 mln gorzej niż przed dwunastoma miesiącami. Pozytywnie na tym tle zaprezentowała się spółka LPP. Zarządowi spółki odzieżowej udało się poprawić wynik netto sprzed roku o 54 proc. do poziomu 94 mln zł. Tak dobry kwartał jest efektem wciąż rosnącej liczby sklepów oraz zwiększenia sprzedaży przypadającej na 1 m2.

Podsumowanie

Podsumowując, spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie zaprezentowały w trzecim kwartale 2012 r. zróżnicowane wyniki finansowe. Wyraźnie lepiej z pogarszającą się sytuacją makroekonomiczną poradziły sobie największe przedsiębiorstwa, wchodzące w skład indeksu WIG20. Duża w tym zasługa banków oraz rafinerii. Spółki małe i średnie, z indeksów sWIG80 oraz mWIG40, bardziej odczuły spowolnienie w gospodarkach europejskich. Ogółem, aż 57 proc. notowanych przedsiębiorstw odczuło pogorszenie wyników.

Wyniki finansowe spółek w czwartym kwartale 2012 r. będą pod dalszą presją wywołaną spowolnieniem gospodarczym w Europie Zachodniej oraz Polsce. Spodziewamy się spadku zysków firm w stosunku do zeszłego roku, kiedy to mieliśmy do czynienia z bardzo przyzwoitymi wynikami. Zyski banków, w porównaniu do poprzedniego roku, najprawdopodobniej ukształtują się na niższym poziomie, a wobec trzeciego kwartału 2012 roku może zabraknąć przede wszystkim dodatkowych zysków z tytułu posiadanych obligacji skarbowych. Również dla sektora rafineryjnego czwarty kwartał może być słabszy, jako że obserwujemy marże na znacząco niższych  poziomach niż w minionym kwartale. Pozytywnych zaskoczeń upatrywałbym w wynikach finansowych średniej wielkości przedsiębiorstw przemysłowych.