A co, jeśli optymalizacja podatkowa zje własny ogon?

Jeżeli nadzieje pokładane w Osobistych Kontach Inwestycyjnych okażą się trafione, przez rynek obligacji przedsiębiorstw przetoczyć się może kolejna fala kompresji marż.

Podpis prezydenta pod ustawą o OKI rozpalił oczekiwania, że już niedługo na rynek trafi morze pieniędzy leżących dotychczas bezczynnie na bankowych rachunkach. I jeśli te optymistyczne prognozy spełnią się choć w części, napływ nowych środków nie ominie także segmentu obligacji przedsiębiorstw. W grę wchodzi zarówno popyt ze strony funduszy inwestycyjnych, potencjalnie zyskujących na popularności po wprowadzeniu OKI, jak i bezpośrednie inwestycje inwestorów indywidualnych. Jedno i drugie przemawia za spadkiem obligacyjnych marż, które już teraz, po ponad dwuletniej kompresji, nierzadko ustalane są przecież na wymagających dla nabywców poziomach.

Nie szukając daleko – opublikowany w mijającym tygodniu raport analityków NWAI DM jasno wskazuje, że na Catalyst jest po prostu drogo, o czym decydują pierwotnie ustalane marże, jak i bieżące notowania obligacji po wprowadzeniu do giełdowego obrotu. Tym samym, średni realny spread kredytowy doliczany do WIBOR-u wyniósł 2,03 pkt proc. w lipcu, znajdując się nieopodal historycznych minimów z lutego tego roku (1,99 pkt proc.).

Siłę papierów dłużnych przedsiębiorstw pokazywać mają też dopiero co wprowadzone przez GPW Benchmark indeksy. Dopóki jednak administrator nie zacznie upubliczniać dla nich danych historycznych, bez skrępowania użytkowników fatalnym regulaminem, trudno traktować nowe wskaźniki z należytą powagą.

Z drugiej strony, nawet jeśli OKI podziałają stymulująco na popyt w segmencie obligacji przedsiębiorstw, nie przesądza to całkowicie o konieczności dalszego cięcia marż. Rynek ten nie jest przecież całkowicie odizolowany od kondycji długu skarbowego, nacechowanego wysoką zmiennością w ostatnich miesiącach. By przypomnieć tylko powrót rentowności krajowych 10-latek powyżej 5,8 proc. w mijającym tygodniu.

Tymczasem gdzieś w cieniu prezydenckiego podpisu pod ustawą o OKI w czwartek padła też zapowiedź kolejnej emisji detalicznych listów zastawnych przez PKO Bank Hipoteczny.

Michał Sadrak, Obligacje.pl

Przedstawione poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autorów i nie mają charakteru rekomendacji autora do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią „rekomendacji” lub „doradztwa” w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie komentarza, raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.

»» Odwiedź wgospodarce.pl na GOOGLE NEWS, aby codziennie śledzić aktualne informacje