Przed posiedzeniem EBC: Objaśnią ukierunkowane LTRO, ale nie zrobią nic nowego
Ostatnich kilka posiedzeń Europejskiego Banku Centralnego (EBC) obfitowało w wydarzenia: w maju prezes Mario Draghi obiecał podjęcie działań, a na czerwcowym spotkaniu Rady Zarządzającej z tej obietnicy się wywiązał.
Akcje i waluty zareagowały na oba te wydarzenia (stosunkowo) mocnymi zmianami – w ciągu jednej sesji kurs EUR/USD zmienił się o 160 pipsów (8 maja) i o 167 pipsów (5 czerwca). Dla porównania widełki wahań cenowych w trakcie pojedynczej sesji w maju i czerwcu wynosiły średnio 59 pipsów.
W zestawieniu z tymi dwoma komunikatami banku centralnego (i konferencjami prasowymi, które potem nastąpiły), przypadające w tym tygodniu posiedzenie Rady Zarządzającej może mieć raczej spokojny charakter. W ostatnim miesiącu nie odnotowano większych zmian w danych gospodarczych. Kompozytowy indeks PMI dla strefy euro spadł z poziomu 53,5 pkt. w maju do 52,8 pkt. w czerwcu, co daje średnią kwartalną 53,4 pkt. - w pierwszym kwartale było to 53,1 pkt. Wyniki w okolicach 53 pkt. odpowiadają kwartalnej dynamice PKB rzędu od 0,3% do 0,4%, a konsensus obecnie wskazuje na 0,3%. Szeroki indeks Eurocoin, w strefie euro odpowiednik indeksu aktywności narodowej opracowywanego przez Rezerwę Federalną z Chicago, w czerwcu pozostał na tym samym poziomie, tj. 0,31 pkt., podczas gdy średnia za kwartał wynosi 0,34 pkt. Sugeruje to, że w drugim kwartale dynamika wzrostu w strefie euro była tak naprawdę nieco wyższa od trendu. Innymi słowy, ożywienie trwa, ale jego intensywność pozostawia wiele do życzenia.
W chwili obecnej głównym źródłem niepokoju dla EBC jest inflacja oraz akcja kredytowa, a dane opublikowane w ostatnim miesiącu nie rozwiały tych obaw. Według Eurostatu inflacja konsumencka w czerwcu pozostała bez zmian na poziomie 0,5%, chociaż wskaźnik inflacji bazowej mimo wszystko nieco wzrósł, do 0,8%. Natomiast w kategorii kredytów dla sektora prywatnego (instytucji niefinansowych) wyniki pogorszyły się o 2,6% rdr w maju, po kwietniowym spadku o 2,8%.
Na czerwcowe cięcia stóp procentowych (główna stopa refinansowa: 0,15%, stopa depozytowa: -0,1%, krańcowa stopa oprocentowania operacji kredytowych: 0,4%), nowe rundy ukierunkowanych operacji długoterminowego finansowania (ukierunkowane LTRO) oraz sugestie dotyczące nadchodzących działań na rynku ABS inwestorzy byli więcej niż przygotowani. Nadal jednak potrzebne jest objaśnienie dwóch ostatnich rozwiązań. Przypuszczam, że prezes EBC Mario Draghi wykorzysta swoją konferencję prasową, aby przedstawić bardziej szczegółowe informacje na temat ukierunkowanych LTRO; istnieje też niewielka szansa, że skomentuje on także rynek ABS. Na konferencji Draghi mógłby – i powinien – powiedzieć więcej na temat kryterium udzielonych kredytów netto w odniesieniu do ukierunkowanych LTRO. Nie sądzę, aby ogłoszono jakieś nowe rozwiązania polityczne.
Mads Koefoed, Saxo Bank
